有分析称，顺丰2023年总的现金资源达到了约488亿，债务规模更加庞大，总有息负债达到518亿，净现金为负数，达负的30亿，意味着公司运行需要的现金已经全部依赖贷款了。

　　净现金为负数并不意味着企业马上出现流动性风险或进入危机状态，但是到了必须解决的时候了，明显能够感觉到顺丰在谋求解决这个问题，顺丰急着去香港二次上市就是一个重要举措。

　　长期有息债务成为当前顺丰资金来源的主力，解决资金缺口的方式还是依靠融得长期资金，要么借长期的债务，要么发新的股票。长债需要不停的续作，还会增加财务负担，新股则可以一步到位，这就是顺丰为什么要快一点在港股二次上市的动因，股权融资是顺丰积极拓展的方向。

　　对于顺丰来说，资本支出长期高企，若无外部补充，单纯依靠利润留存，无以为继，也会影响资金链。为了捍卫当前地位对资金需求更迫切，别说，还要开拓国际业务，因此，面对资金不足的困局，必须通过二级市场来补充弹药，快一点赴港上市，拓宽融资渠道，成为必然的选择。

　　谈及上市目的，顺丰明确表示，“为了推进国际化战略，打造国际化资本运作平台”，顺丰正在全面国际化，H股上市，将有利于顺丰更好地走向国际化。

　　然而，跨境物流、海外业务是一个竞争激烈、资本密集且高度分散的市场，物流链路长、中间环节多，顺丰仍要加强海外网络建设与集货能力，这都需要钱，所以说，赴港上市是顺丰2024年的重要事项，这也关系着顺丰国际化的成败。目前，顺丰正在对嘉里快递（泰国）73.18%流通股进行要约收购，总价值约14.16亿元，完成之后，顺丰增强了在东南亚本土市场覆盖及连接亚洲与世界的国际货运能力。

　　总之，在战略性成长阶段，企业需要以不可撤销的中长期循序投资为手段，去解决问题，创造价值，需要强大准备和投入，促成长期价值增长模式的实现，顺丰目前上市，有其充分的道理。

　　若能成功赴港上市，顺丰将成为快递行业第二家“A+H”股上市公司，同时将进一步打通国内外融资通道，增强公司抗风险能力，改善其融资渠道。特别是外部权益融资环境急剧变化的当下，打通国内外融资通道将提升公司的抗风险能力。

　　二、菜鸟护盘

　　这里说的护盘，护的是菜鸟老东家阿里的盘，为阿里两大核心业务——电子商务与云计算保驾护航。

　　与菜鸟一样是电商物流的京东物流上市之后，从根本上来看是一个质的飞跃，不仅获取了更多的资本助力，而且在后续的竞争中掌握更多的筹码，于是赴京东后尘，菜鸟也决定上市了。

　　其内部契机是一年前时任阿里主席张勇力推的阿里巴巴“1+6+N”变革，菜鸟被确立为六大业务集团之一，并计划推动其独立上市。随后，2023年9月26日，菜鸟向港交所递交了上市申请，被认为是阿里巴巴分拆上市的“第一枪”，市场曾多次传出路演消息，彼时，阿里巴巴曾表示，单独上市更能体现菜鸟作为阿里重要业务的价值。

　　然而，今年3月26日，阿里巴巴公告称，其物流子公司菜鸟智慧物流网络有限公司，已撤回在港交所的首次公开发行及上市申请。在即将登陆资本市场的关键时刻突然止步，让原本期待菜鸟上市的投资者们感到意外，表面原因是目前市场表现欠佳，希望等待更好的上市时机，其实还有更深层次的内在因素，那就是作为阿里核心业务的基础设施，目前还要为阿里作贡献，不宜过早上市。

　　1、估值缩水

　　在港股市场不景气的情况下，菜鸟估值缩水，2023年胡润全球独角兽榜中，菜鸟的估值高达1850亿元人民币，市传菜鸟上市估值也达150亿至200亿美元，拟为港股去年最大的IPO。

　　然而这一估值是港股无法支撑和认可的，据说，第一轮路演后，投资人的反馈并不好，主要集中在企业估值偏高，投行给的估值，并没有媒体以及菜鸟预期的那么高，有些比较保守的投资人给出的价格，甚至距其最高的估值接近腰斩。

　　菜鸟上市计划公布之初，市场对其持乐观态度，业界普遍认为单独上市能更好地体现菜鸟作为阿里巴巴重要业务的价值，菜鸟也在在为上市做着积极的准备，随着市场环境的变化，市场对菜鸟的估值预期开始下调。

　　2024年3月阿里巴巴发布的回购公告，计划以0.62美元/股的价格回购菜鸟少数股东股权和员工已归属股权，总对价最高达37.5亿美元，通过计算可知，菜鸟当前的估值为103亿美元，这一估值相较于一年前业务重组时的1850亿元估值，下降了约59.78%。

　　就业绩而言，菜鸟在冲刺上市期间交出的答卷并不算优秀，菜鸟的盈利能力十分有限，报告期内，其净利润分别为-20.15亿元、-22.86亿元、-28.01亿元和2.88亿元。

　　这也于与阿里管理层变动有着密切联系，张勇的离去，以蔡崇信、吴泳铭为代表的管理层，对阿里集团整体战略进行了调整，从独立走向协同，从分拆到聚焦，这也表明阿里启动的组织分拆计划在推行一年后失败了。

　　自阿里巴巴2023年3月宣布重组以来，市场情绪不振，难以帮助投资者对整体业务进行估值，张勇当时的设想是，力求将集团运营重心从具体业务中抽离，为子公司提供支撑底座，但在长期互利共生中产生的“流量依存症”不会容易地得到改变。

　　于是，新任阿里巴巴集团主席蔡崇信表示不急于让菜鸟进行IPO，原因是港股市场环境不好，估值不理想，无法真正反映这些业务的内在价值；他表示，菜鸟是第一次上市，因此公司估值对其非常重要，另外上市募集的资金量、上市后的效果等都是菜鸟要重点考虑的，就目前来说，菜鸟上市，时机未到。

　　确实，上市是为了融资继续发展，当市场对企业的估值已经明显低于企业的价值时，上市就没有必要了。另一个重要原因是，背靠阿里，菜鸟在现金流、市值等财务要求上，理论上不存在什么困难。也就是说，菜鸟有一个金主，那就是阿里，马云曾表示：“给菜鸟1000亿去投资，不够再给3000亿，短期不要想盈利。”

　　不缺钱，这就是菜鸟不上市的底气，菜鸟作为阿里的战略级业务，需要长期投入建设，而阿里明确支持菜鸟对其全球网络进行长期战略投资。蔡崇信表示：现在是阿里巴巴加大投入菜鸟的合适时机，于是阿里近期出台了270亿元回购菜鸟股份的计划。对于菜鸟而言，站在巨人肩膀上，拥有雄厚的资金支持。

　　蔡崇信坦言，若想实现包裹在72小时内完成任何两地之间配送的目标，需要对不同国家地方、不同环节链条上进行投入发展，因此对菜鸟的投资需要具备耐心，且需较长时间才能产生回报。