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物流是顺丰的蜜糖 却是京东的“砒霜”

2016/5/27 12:31:17来源:互联网作者:

  不到十年,众多快递公司经过残酷的优胜劣汰,佼佼者已然脱颖而出。

  2016年5月23日,鼎泰新材()披露了“重大资产重组预案”,宣布将按433亿估值置入顺丰控股。

  形势逼人,2月份还在接受上市辅导的顺丰等不急排IPO的队了,因为申通快递、圆通快递已分别公布了与艾迪西()、大杨世创()的资产重组预案。

  此外,百世快递和中通快递被传将赴香港或美国上市;韵达快递、邮政速递将力争IPO或借壳;全峰快递将于今年挂牌新三板;完成6亿元A轮融资的天天快递宣称将在两年内上市。

  形势喜人,中国排名前十的快递公司,半数以上将在2016年内成为公众公司。

  众多优秀快递公司的迅速成长,使电商自建物流的“性能价格比”大打折扣。

  “没有条件,创造条件也要上”

  做电商离不开快递,但正如刘强东所言,“中国没有UPS、FedEx。”

  “没有条件,创造条件也要上”是中国几代创业者的信条,只不过路径各不相同。在订单配送这个环节,阿里与第三方物流协同共生,京东则尽其所能自建物流体系。

  2007年拿到第一轮1000万美元融资时,京东就着手自建物流体系,包括:仓储、分拣中心、干线运输、配送站、配送员。

  有媒体这样评价京东自建物流:“人人皆知的低成本和被不少人忽视的用户体验。”事实刚好相反,京东自建物流的体验人人皆知,高成本却被不少人所忽视。

  为了使处理能力与日益增长的业务需求相匹配,京东进行了持续的资本投入:从仓储、物流设施的新建及改扩建,到运输车辆的购置,再到信息系统及配套硬件的升级换代。

  京东自建物流体系包括分布在50个城市的213座仓库,总面积超过400万平米,仓储、配送人员达7.49万。此外,设在宿迁、扬州、成都的三个客服中心还有5864名全职客服。到目前为止,京东直接用于获取土地使用权、建设仓库、购置相关设备的投入累计达32亿元。

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  截至2015年12月31日,京东固定资产、在建工程、无形资产账面值分别为62.3亿元、12.7亿元和52.6亿元,非流动资产总额达270亿元。

  结果大家都看到了:阿里抓住历史机遇成为电商之王,京东则以“自营+自建”的购物体验与之分庭抗礼。

  自营业务毛利润率推算

  “自营+京东配送”赢得的口碑,是京东的核心竞争力所在,但这个模式到底赚不赚钱却是一个哑迷。通过下面的两步分析,虽不能真正定量地算出盈亏数值,但要定性是盈是亏还是有几分把握的。

  上市前,京东自营业务毛利润率稳中有升,2012年Q1为6.5%,2014年Q2达7.5%。

  

 

     上市后,京东披露的口径发生变化,不再单独公布直营业务的营收成本。也不知是人学乖了还是数字变难了。但这个数据实在太重要,只好根据财报中的蛛丝马迹勉为其难地推算一下。

  由于第三方卖家货物根本不进京东仓库,根据存货周转信息的推算只针对京东自营业务。

  推算步骤如下:

  1)年度周转次数

  2013年、2014年、2015年京东“存货周转天数”分别为34.2天、34.8天和36.9天,则“年度存货周转次数”分别为10.526次、10.345次和9.756次。

  2)年度存货平均金额

  2013年、2014年、2015年的“存货平均金额”分别为55.7亿元、92.89亿元和163.66亿元。

  3)销售成本

  存货的“年度周转次数”是用“年度销售成本”除以“年度存货平均金额” 算出来的()。反过来,用“周转次数”乘以“存货平均金额”得到的就是“销售成本”()。2013年、2014年、2015年京东自营业务的“销售成本”分别为586.3亿元、960.9亿元和1596.6亿元,分别相当于自营业务营收的87.5%、88.5%和95.2%。

  4)毛利润率上限

  “销售成本”是所售商品的采购成本,计算毛利时还要扣除自营业务应分摊的平台运营成本()。虽然不知道京东2014年以来自营业务的毛利润率,却能推算出每年的上限。

  2013年京东整体毛利润率和自营业务毛利润率还都有披露,分别为9.9%和7.9%。整体高于自营,说明为第三方卖家提供服务的利润率远高于自营。

  按上述步骤推算的结果是:京东2013年自营毛利润率不高于12.5%()。#7.9%<12.5%,验证通过#

  可以比较有把握地认为:2013年、2014年、2015年,京东直营业务毛利润率分别不高于12.5%、11.5%和4.8%。

  

 

      2015年京东自营收入达1677亿元,规模不可谓小,假如毛利润率还不到4.8%,着实令人担忧。

  第三方卖家使用京东配送的比例

  2010年10月,京东平台方才向第三方卖家开放,头两年主要是与旅行相关的产品()。

  2012年起,第三方卖家的提供的品类迅速丰富了起来。到2013年末,自营业务供应商有6000家,提供的SKU超过220万;2.35万第三方卖家贡献了2350万SKU。

  2015年,第三方卖家GMV超过2000亿、占总GMV的44.3%。但第三方卖家使用“京东配送”的情况并未披露,只好推算。

  京东的客户会以三种方式之一拿到货物:1)从京东仓库发货();2)第三方卖家发货到京东分拣中心,京东完成后续的配送服务;3)第三方卖家直接向消费者发货。

  第一种情况就是众所周知的“京东自营”。2016年4月1日实施的最新标准是:扣除直降、返现后的订单金额低于99元时每单收6元()。

  财报从未披露第三方卖家使用京东物流的数据。只好通过简单的测试来估算:打开京东APP,搜索某种商品(),然后再按“京东配送”这个条件筛选。得到的结果中,未标“自营”的就是第三方卖家使用了京东的配送服务。

  根据测试粗略估算,京东配送在第三方卖家订单中占比不超过10%。其余90%的订单由第三方物流配送。

  “自营+自建”模式是亏损的!

  2015年,京东直营业务GMV和营收分别为2556亿和1677亿。也就是说,扣除退货、直降、满减、返现后的实收金额只有1677亿,不到GMV的七成。

  假设第三方订单退货率为10%,则2015年实际成交金额约为1830亿元。如果京东物流承担其中10%,则为183亿。

  那么在2015年,京东自建的物流体系共完成价值1860亿货物的配送()。139.2亿“覆约成本”大约相当于配送货物价值的7.5%。

  

 

     但“覆约成本”只是物流成本的一部分。庞大的固定资产要折旧、无形资产要摊销,还有货款、发债的相关财务费用等等。因此覆约成本占比只是物流配送成本占比的下限。

  2015年,京东自营毛利润率的上限是4.5%,自建物流配送成本的下限是7.5%!尽管以上推算难免存在误差,但“‘自营+自建’模式是亏损的”这个结论应当能站得住脚。

  第三方物流与电商

  近年来,我国快递行业的高速发展主要得益于电商的繁荣,二者互为助力。《论语》说:“夫仁者,己欲立而立人,己欲达而达人。”近年中国电商与快递行业的共同发展完美地诠释了何为“君子成人达已”。电商是快递公司的贵人,反过来,快递公司亦是电商的贵人,没有它们电商只好自建物流了。

  据国家邮政局数据,2008年至2015年间,快递总业务量年均复合增长率达45%。2015年配送206.7亿件(),总收入2769.6亿元()。异地、同城平均每单收费分别为10.19元和7.44元。

  

 

     在阿里截至2016年3月31日的“2016财年”,GMV突破3万亿。在计算京东第三方实际交易金额时,我们假设退货率为10%。不妨对阿里采用更严格的口径,假设实际成交金额为GMV的70%。则可推知阿里2016财年实际成交金额为2.1万亿。假如物流成本占成交金额的10%,则阿里一家就给中国快递行业带来2100亿营收。

  关于京东为何决意自建物流,刘强东给出了三个理由:“中国没有UPS、FedEx”、”“物流成本畸高”、“服务品质较低”。

  8个年头过去了,翻看顺丰、申通、圆通财报,感觉我们中国的快递公司已不似刘强东当年说的那样不堪。他们的规模越来越大,服务品质不断提升,三家在2015年合共赚了34亿。而京东自建物流虽然体验良好却也代价不菲,以至成为赢利的“敌人”。

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